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双汇开展:进口猪肉凸显本钱优势,新品推行值得等待


  事情:公司发布中报,上半年完成收入204亿元,同比-3%;归母净赢利20亿元,同比-10%;每股收益0.6元。Q2完成收入104亿元,同比-4%,归母净赢利11亿元,同比-5%。单季度看,二季度环比添加,同比降幅收窄,运营逐季向好。
  成绩低于预期,首要原因是销量的下滑。宏观经济下行,市场需求疲软,猪肉价格的快速上涨进一步按捺了需求的添加。上半年,公司屠宰生猪620万头,同比-19%,出售鲜冻肉及肉制品130万吨(其间鲜冻肉54万吨,肉制品75万吨),同比-9%。从盈余才能来看,猪肉价格的上涨使公司屠宰事务毛利率同比-4.22pct;肉制品因为高毛利新品的推出,毛利率有所上升。公司全体毛利率同比-0.3pct,净利率同比-0.7pct,三费率略有上升。
  全力推新品,精耕出售途径。公司向“进厨房、上餐桌”的发展方向转型,产品结构向冷鲜肉、低温肉晋级。上半年公司推出两批新产品,新产品的出厂价比老产品高20%~30%,终端零售价上涨50%~60%,吨赢利将到达3000元~5000元。第三批新品将于年末旺季推出,包含以膳食纤维健康理念为卖点的十分多维系列。一起,公司活跃拓途径、扩网络,新增生鲜品网点2000多个,肉制品网点6万多个,截止上半年,两大主业网点挨近80万个,终端掌控继续增强,市场占有率进步。
  猪肉价格上涨,进口猪肉本钱优势凸显。猪肉价格自4月份以来迎来大迸发,全国猪肉均价从21.23元/kg上涨至27.44元/kg,累计涨幅挨近30%。猪肉价格的上涨总体上削弱公司盈余才能,但对公司的影响不会过大:1)鲜冻肉出售价格随行就市,调整较快,猪肉价格的上涨对鲜冻肉事务影响不大;2)肉制品价格的调整落后于猪肉价格的上涨,在必定程度上会添加肉制品事务的生产本钱。但公司现已预期了猪肉价格的上涨,做好了质料的贱价储藏。而且母公司万洲世界收买了全球规划最大的生猪生产商和猪肉供货商SFD,公司能够发挥协同效应,扩展进口美国猪肉,下降成产本钱。现在公司已有一半的生猪肉靠进口,跟着猪肉价格上涨,估计比例会进一步进步,本钱优势凸显。
  盈余猜测及评级:估计公司2015-2017年EPS分别为1.23元、1.38元、1.54元,动态PE分别为17倍、15倍、13倍。归纳考虑给予20倍PE,对应目标价27.6元,保持“增持”评级。
  危险提示:猪肉价格继续快速上涨的危险、新产品推行不及预期危险。

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